Mesure et évaluation des risques

Sous l'impulsion de la crise financière de la fin de 2008, la gestion des risques a acquis une importance croissante et une place prépondérante dans le secteur des services financiers. Par conséquent, la connaissance des méthodologies de base pour mesurer, évaluer et contrôler les risques est essentielle pour ceux qui souhaitent progresser dans le domaine financier. Nous présentons ici un bref aperçu des concepts clés dans ce domaine.

Argent à risque

La mesure du risque la plus grossière, mais la plus conservatrice, est la somme totale des sommes investies ou prêtées. Le pire résultat possible est que tout l'investissement ne vaut plus rien ou que l'emprunteur est en défaut. Un raffinement consiste en l'introduction de probabilités dans l'analyse, mais cela nécessite souvent un certain nombre d'hypothèses qui ne peuvent pas être mesurées avec précision. Voir notre explication des simulations de Monte Carlo.

Les limitations de la taille des positions pouvant être détenues par des négociants en valeurs mobilières ou du montant des fonds que les agents de crédit peuvent étendre à un emprunteur donné sont, pour l’essentiel, des applications de cette même stratégie de réduction des risques.

Volatilité et Variabilité

Ce sont des mesures de risque communes en ce qui concerne les titres et les catégories de titres cotés en bourse. Les données historiques peuvent être exploitées pour évaluer les futurs mouvements de prix, à la lumière des fluctuations passées des prix. La mesure du risque concernant des titres individuels et des catégories de titres est souvent placée dans le contexte de corrélations entre eux, entre eux, et par référence à des indicateurs économiques plus larges.

Une grande partie de la théorie moderne du portefeuille, par exemple, implique l'élaboration de stratégies visant à réduire l'amplitude des fluctuations de prix globales dans un portefeuille d'investissement en sélectionnant une combinaison d'investissements dont les prix individuels ont tendance à être non corrélés ou, mieux encore, à être corrélés négativement (c'est-à-dire, leurs prix ont tendance à évoluer dans des directions opposées, l’un étant en hausse lorsque l’autre est en baisse, et inversement). Il a des applications pour les conseillers financiers, les gestionnaires de fonds et les planificateurs financiers.

Puissance prédictive de l'histoire

La loi légale standard sur les prospectus d'investissement prévient que "les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs". De même, les corrélations et les relations statistiques mesurées au cours d'une période historique ne donnent qu'une indication imparfaite de ce que l'avenir peut réserver pour le même titre ou la même catégorie de titres. L'extrapolation des tendances et des relations historiques dans le futur doit donc être faite avec une extrême prudence.

Risque de contrepartie

Le risque de contrepartie est le risque que l'autre partie à une transaction, telle qu'une autre entreprise du secteur des services financiers, se révèle incapable de remplir ses obligations dans les délais. Des exemples de ces obligations incluent la livraison de titres ou d’espèces pour régler des transactions et le remboursement de prêts à court terme comme prévu.

Les évaluations du risque de contrepartie sont souvent fondées sur les analyses de la solidité financière des entreprises fournies par les agences de notation. Cependant, comme l'a montré la crise financière de la fin de 2008, les méthodologies utilisées par les agences de notation sont profondément défectueuses (tout comme les scores FICO des consommateurs) et sujettes à de graves erreurs. En outre, dans un contexte de panique financière générale, les événements peuvent très rapidement devenir incontrôlables et les défaillances de petites contreparties peuvent s'accumuler rapidement au point de rendre insolvables les grandes entreprises disposant de vastes réserves financières.

Lehman Brothers, Merrill Lynch et Wachovia ont été les victimes de la crise de 2008; le premier a cessé ses activités et les autres ont été acquis par des entreprises plus solides.

L’évaluation du risque de contrepartie tient en grande partie au fait que les analyses effectuées par les agences de notation ne sont pas suffisamment dynamiques. Ils ne s’adaptent généralement aux nouvelles réalités que relativement lentement. En outre, dès lors qu’une contrepartie jugée saine et loyale s’engage soudainement vers l’insolvabilité, il est extrêmement difficile, voire impossible, de liquider des obligations et des opérations déjà contractées dans des circonstances favorables.

Le rôle des actuaires

Les actuaires sont principalement associés à l’analyse des tables de mortalité pour le compte de sociétés d’assurance vie et jouent un rôle essentiel dans la fixation des primes des contrats et des calendriers de versement des rentes. La science actuarielle, comme on l'appelle souvent, est une application de techniques statistiques avancées à d'énormes ensembles de données qui présentent elles-mêmes un degré élevé de précision des mesures.

En outre, les évaluations des risques effectuées par les actuaires de l’assurance-vie reposent sur des données presque totalement non corrélées avec le système financier et les mouvements des marchés financiers. En revanche, les mesures du risque de contrepartie, le comportement futur des titres de placement et les perspectives d’initiatives commerciales spécifiques ne se prêtent pas à une analyse scientifique aussi précise. Ainsi, les gestionnaires de risques (et les professionnels des sciences de la gestion qui leur apportent un soutien quantitatif) ne seront probablement jamais en mesure de développer des modèles prédictifs qui ont un degré de confiance comparable à celui que l’on peut faire à ceux estimés par un actuaire de l’assurance-vie.